大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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