近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系shì)湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。耐克品牌和乔丹品牌是什么关系p>

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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