来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗g>产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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