昨日，国内各(gè)家期货交易所公布劳动(dòng)节期间有关工作(zuò)安排，调整(zhěng)相关期货合约涨跌(diē)停板幅(fú)度和交易(yì)保(bǎo)证金水(shuǐ)平。

　　上(shàng)期所(suǒ)通(tōng)知称(chēng)，自(zì)4月27日起第(dì)一个未(wèi)出现单边市的交易(yì)日(rì)收盘结算时，铜、铝、锌、铅(qiān)期(qī)货合约的交易保证金比例调整为11％，涨(zhǎng)跌停板(bǎn)幅度(dù)调整为(wèi)9％；不锈钢、纸浆期货合约的交易保证金比例(lì)调整为(wèi)12％，涨跌停板幅(fú)度调整为10％；白银(yín)期货合(hé)约的交(jiāo)易保证金比例调整(zhěng)为(wèi)13％，涨跌停板幅度调整为11％；镍、石油沥(lì)青(qīng)期货合约的交(jiāo)易保证金(jīn)比(bǐ)例调整为14％，涨(zhǎng)跌停板幅度调整(zhěng)为12％；锡期货合约的交易保(bǎo)证金(jīn)比例(lì)调整(zhěng)为(wèi)16％，涨(zhǎng)跌停板幅度调整(zhěng)为14％。5月4日交易后，自第一(yī)个未出(chū)现单边市(shì)的交易日(rì)收盘结算时(shí)，黄(huáng)金期(qī)货合(hé)约的交易保(bǎo)证金比例(lì)调整为9％，涨跌停板幅度调整为7％；其他品(pǐn)种期货合(hé)约的(de)交(jiāo)易保证金(jīn)比(bǐ)例(lì)和(hé)涨(zhǎng)跌停板幅度(dù)恢复至原有水平。

　　上期能源方(fāng)面，自4月27日起(qǐ)第(dì)一(yī)个(gè)未出现(xiàn)单(dān)边市的(de)交易(yì)日收盘结算时，国际铜(tóng)期货合约的交易(yì)保证(zhèng)金比例调整为11％，涨跌停(tíng)板幅度(dù)调整为9％；低硫(liú)燃(rán)料油(yóu)期货合约的交易保证金(jīn)比(bǐ)例调整(zhěng)为14％，涨(zhǎng)跌停板幅度调整为12％。5月(yuè)4日交易后，自第(dì)一个未(wèi)出现(xiàn)单边市的交(jiāo)易(yì)日收盘结算(suàn)时，所有(yǒu)品种期货合约(yuē)的(de)交易保(bǎo)证金比例和涨(zhǎng)跌(diē)停(tíng)板幅度恢复至原(yuán)有水平。

　　郑商所方面，自(zì)4月27日结算时(shí)起，菜粕、菜(cài)油、玻璃、纯碱期货(huò)合约的交(jiāo)易保证(zhèng)金标准调(diào)整为10％，涨(zhǎng)跌(diē)停(tíng)板幅度调整为9％，其中(zhōng)纯(chún)碱(jiǎn)2305合约的交易保证(zhèng)金(jīn)标准仍为(wèi)12％；白糖、棉花、棉纱(shā)、花(huā)生、PTA、甲醇、尿素、短纤期(qī)货合约的交易保(bǎo)证金标准调(diào)整为9％，涨跌停板幅(fú)度调整为8％，其中PTA2305合约(yuē)的交易保(bǎo)证金标准(zhǔn)仍(réng)为13％。5月(yuè)4日恢复(fù)交(jiāo)易后，自品种持仓量最大(dà)的合约未(wèi)出现涨跌停板单边市的(de)第一个交易(yì)日结算时起，上(shàng)述品(pǐn)种期货合约(yuē)的交易保证金标(biāo)准和涨跌停板(bǎn)幅度恢复至(zhì)调整前水平。

　　大商所通知(zhī)称，自4月27日结(jié)算(suàn)时起(qǐ)，豆(dòu)粕、豆油、聚(jù)乙烯(xī)、聚丙(bǐng)烯和聚氯乙烯期货合(hé)约涨(zhǎng)跌(diē)停板(bǎn)幅度调整(zhěng)为(wèi)7％，交易保证金水平(píng)调整为8％；棕(zōng)榈油、乙二(èr)醇(chún)、苯乙烯和(hé)液化石油(yóu)气期货合约涨(zhǎng)跌停(tíng)板幅度调整(zhěng)为8％，交易保(bǎo)证金水平调(diào)整为(wèi)9％；其(qí)他期(qī)货合(hé)约(yuē)涨跌停板幅度和交易保证金(jīn)水(shuǐ)平(píng)维(wéi)持不变(biàn)。5月4日恢复(fù)交易(yì)后，在(zài)各期货(huò)持仓量最大的(de)合约未出现涨跌停板(bǎn)单边无连续报价的(de)第一个(gè)交易日结算时起，黄大豆1号、黄大豆(dòu)2号、玉(yù)米(mǐ)和鸡蛋期(qī)货合约涨(zhǎng)跌停板(bǎn)幅(fú)度调整为6％，套期保值交易保证金(jīn)水平调整为7％，投机(jī)交易保(bǎo)证金水平调整为8％；豆粕(pò)、豆油、棕榈油、聚(jù)乙烯、聚丙烯(xī)、聚氯(lǜ)乙烯、乙(yǐ)二醇、苯乙烯和(hé)液化石油气期(qī)货合约涨跌停板幅(fú)度(dù)和交易保(bǎo)证(zhèng)金水平(píng)恢复至节前标(biāo)准；其(qí)他期货合约涨跌(diē)停板幅度和(hé)交(jiāo)易(yì)保(bǎo)证金水平维持(chí)不变(biàn)。

　　中金所公(gōng)告称，自4月27日结算时(shí)起，沪(hù)深300、上证50、中证500股(gǔ)指(zhǐ)期货各合约(yuē)的交易保(bǎo)证金(jīn)标准分别(bié)调整(zhěng)为(wèi)13％、13％、15％。5月4日交易(yì)后，自相关品(pǐn)种持仓量最大的合约未出现单边市的第一个交易日(rì)结算时(shí)起，沪深300、上证50、中(zhōng)证500、中(zhōng)证1000股指期货各合约(yuē)的交易保证金标准调整为12％。沪深(shēn)300、上证50、中证1000股(gǔ)指(zhǐ)期权各合约的保(bǎo)证(zhèng)金调(diào)整系数根据相应(yīng)股指(zhǐ)期货的交易保(bǎo)证金标准进行调整。

　　广期所(suǒ)公告称，自4月27日结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度(dù)和交易保证金标准调整为9％和11％。5月4日恢复交易后，在工业硅品(pǐn)种(zhǒng)持仓量最大的合约未出现涨跌停板单(dān)边无连续报价的第一个交(jiāo)易(yì)日结算时起，工业硅期货(huò)合约涨跌(diē)停(tíng)板幅(fú)度和交易保证金(jīn)标(biāo)准(zhǔn)调整为7％和9％。

　　供强需弱，生猪期价大(dà)跌

　　昨日(rì)，生猪(zhū)期现货(huò)价格走势背离，期货主(zhǔ)力LH2307合约收盘至(zhì)16345元/吨，日内跌4.11％。现货价(jià)格继续上涨(zhǎng)，截至4月25日，全国均价15.24元/公斤，环(huán)比上涨0.3元(yuán)/公斤(jīn)。

　　齐盛期货分析师孙一鸣表(biǎo)示，近(jìn)期生猪(zhū)现货(huò)偏强的主要原因有(yǒu)四点：一是短期(qī)二次育肥造成货源有所收(shōu)紧；二是来自政(zhèng)策面的(de)支撑(chēng)；三是近期降雨(yǔ)导致(zhì)调运不(bù)便(biàn)；四是“五(wǔ)一”假期需求支撑(chēng)。不过(guò)，盘面主要以(yǐ)预期(qī)为主，昨日(rì)盘面下跌(diē)的主要逻辑依旧(jiù)在于产业基本面(miàn)偏弱的事实。

　　“4月中旬(xún)，多(duō)地猪价‘破7’，猪价阶段(duàn)性触底。中(zhōng)小(xiǎo)养户惜售推(tuī)涨(zhǎng)情绪较(jiào)浓，且南北部分区域二次(cì)育肥采购量增加，政策消息稳市(shì)信号相对强烈，期现(xiàn)货价格(gé)同时上涨。然(rán)而，生猪期货2307、2309合约虽有乐观预期，但已(yǐ)注入(rù)升水，反弹至(zhì)养殖(zhí)成本附近明显承压。同时(shí)，套保资金(jīn)介入。因此周二期货盘(pán)面减仓(cāng)大跌。”华联期货生猪(zhū)分析师蒋琴(qín)说。

　　从(cóng)供(gōng)应端(duān)来看，截至3月末，全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏相当于正(zhèng)常保有量的105％，一季度猪肉产(chǎn)量1590万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)1.9％。孙一鸣分析称，能繁母猪存栏以及生猪(zhū)存栏依(yī)旧处于高位(wèi)，意(yì)味着今年一(yī)季度去(qù)产能(néng)不(bù)及(jí)预期，供(gōng)应偏宽松是事实。从(cóng)目前(qián)的(de)存栏(lán)以(yǐ)及屠宰企业库存来看(kàn)，今年下(xià)半年市(shì)场不(bù)会出现生猪货源紧张或猪肉紧张的状态，供应宽松大概率(lǜ)延长至今(jīn)年(nián)下半年。

　　格林大华(huá)期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)张(zhāng)晓君介绍，从月度初生仔猪来看，农业部(bù)监测数据(jù)显(xiǎn)示，去年9月到(dào)今年2月全国新生(shēng)仔猪数量各月环比增幅逐(zhú)月增加，至少对应到今年7月生猪出栏供(gōng)给相对充足。从出栏体重来看(kàn)，当前生猪出(chū)栏均重仍接近123公(gōng)斤(jīn)，同比去年(nián)增加约3％，预计(jì)二育(yù)猪(zhū)源仍(réng)将支撑(chēng)出栏(lán)体重(zhòng)。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，目前(qián)生猪养(yǎng)殖逐步向规模化(huà)、集(jí)团化方(fāng)向发展，而且(qiě)规(guī)模(mó)化占(zhàn)比得(dé)到明显(xiǎn)提升。蒋琴表(biǎo)示，今年猪场(chǎng)中(zhōng)大猪存栏量(liàng)明显(xiǎn)高于去年同期，产能较为(wèi)充裕(yù)。同时，2023年中央一(yī)号(hào)文(wén)件(jiàn)将“稳定生(shēng)猪基础产能”目(mù)标细化(huà)为“强化以能繁母猪为主(zhǔ)的生猪(zhū)产(chǎn)能调控(kòng)”，将(jiāng)全国能(néng)繁(fán)母猪数(shù)量稳(wěn)定在4100万头的正常保有量，可见国家(jiā)稳(wěn)猪价的(de)决(jué)心(xīn)。

　　“此外，从冻品库存来看，随(suí)着屠宰场持续入冻，冻(dòng)品(pǐn)库(kù)存持续攀升。卓创资讯数据显示(shì)，截至4月20日，全国冻品库容率为31.9％，明显高于去年最高点(diǎn)28.24％。当前冻鲜价差倒挂，冻(dòng)品(pǐn)销售不畅，待冻鲜价(jià)差(chà)恢复，冻品(pǐn)持续出库，目(mù)前冻品的高库存(cún)水平将抑制(zhì)猪价上涨(zhǎng)空间。”张(zhāng)晓(xiǎo)君说。

　　“虽然今年生猪消费(fèi)总(zǒng)结为持(chí)续(xù)向好发展态势，政策引导及市(shì)场预期向好(hǎo)，加(jiā)上(shàng)居民收入增(zēng)加(jiā)、消费意愿增强等利好(hǎo)因素(sù)，都是猪肉(ròu)消费(fèi)的助力。但(dàn)是，实际需求却一(yī)直(zhí)不温不火。目前看，今年(nián)生猪的需(xū)求大(dà)概率(lǜ)将回归到正常(cháng)年份水平。”蒋琴说。

　　孙一鸣也表示，此次(cì)需求(qiú)好(hǎo)转主(zhǔ)要在于冻品(pǐn)入库以(yǐ)及二(èr)育(yù)支撑(chēng)，终端需求无实质性好转。目(mù)前“五(wǔ)一”备(bèi)货(huò)基本收尾，从(cóng)走(zǒu)量(liàng)看并未(wèi)出现明(míng)显提升，随(suí)着二季度气温(wēn)升高(gāo)，需求逐步降低，预计需(xū)求(qiú)再(zài)次(cì)回(huí)归至低迷状态。4月底到5月预计集团(tuán)企业出栏计划或(huò)继续增加，市场整体处于供大于求状态，现(xiàn)货价(jià)格“五(wǔ)一”后或(huò)继续回落为主，盘面升(shēng)水(shuǐ)状态下短期缺(quē)乏上涨支撑。

　　在(zài)张晓君看来(lái)，生猪整体供给相对充(chōng)足(zú)，限制猪(zhū)价(jià)大幅上涨。短期来看(kàn)，“五一”小(xiǎo)长假前(qián)，终端备货启动(dòng)，集团(tuán)场缩(suō)量(liàng)挺(tǐng)价(jià)，支(zhī)撑猪价短线反弹。然而，假(jiǎ)期效应过后(hòu)，市场情绪逐(zhú)渐褪去，猪价将重回(huí)供(gōng)需基本面。当前距“五一”小长假仅剩3个交易(yì)日，期货盘面资(zī)金已经提前(qián)反映了市场情(qíng)绪。建议投资者控制仓位，防范假(jiǎ)期风险(xiǎn)。

　　蒋琴认(rèn)为，综合来看(kàn)，猪价颓势不改，大概率仍(réng)将(jiāng)保持低(dī)位盘整运(yùn)行(xíng)状(zhuàng)态。不(bù)过，市(shì)场预期二季(jì)度二次育肥缓(huǎn)慢(màn)入场，行情或好(hǎo)于一季度。按照官方能繁存栏数(shù)据(jù)推算，今年3到(dào)10月，生(shēng)猪(zhū)理论出栏(lán)量处于(yú)逐步增加的(de)阶(jiē)段，并于10月份达(dá)到(dào)理(lǐ)论出(chū)栏峰(fēng)值，11月生(shēng)猪理论出(chū)栏量大概(gài)率环比(bǐ)下降。而11月(yuè)份(fèn)正(zhèng)值(zhí)猪肉(ròu)消费(fèi)旺季，供(gōng)减需(xū)增预(yù)期下，相对支撑当期生猪价(jià)格，故目前盘面(miàn)11月价(jià)格相(xiāng)对(duì)坚挺。不过在(zài)国家良好调控之下，能(néng)繁(fán)母猪产能并未过度(dù)去(qù)化(huà)，生猪存(cún)出栏(lán)量保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，猪价不(bù)具备(bèi)持(chí)续大(dà)幅上(shàng)涨的基(jī)础条件。在(zài)国家政(zhèng)策端稳定猪价(jià)意愿强烈的背(bèi)景下，期价上行压力恐加大，追涨风险(xiǎn)积聚，操作上(shàng)，建议养殖(zhí)端(duān)锚定成本，择(zé)机(jī)卖出套(tào)保锁(suǒ)定利润为主。

　　棕榈油长期需求不容(róng)乐观

　　昨日，马来西亚BMD毛(máo)棕榈油期货(huò)盘中(zhōng)大幅(fú)下(xià)跌，连续第(dì)三个交(jiāo)易日下滑，并触及(jí)约一个月低点。

　　“近期棕榈油行情变化多集中在需求端的(de)扰动，一方(fāng)面，印度(dù)洗船(chuán)事件为盘(pán)面带来了压力；另一方面(miàn)，市场对于第二波新冠(guān)疫(yì)情可(kě)能到来从而降低国内(nèi)需求的担忧则进一步加(jiā)速了(le)盘面下(xià)滑。”国联期货(huò)农(nóng)产品事业部分(fēn)析师姜颖告诉期货日报记者，根据新加坡、日(rì)本等(děng)海外(wài)经验，第二波疫情(qíng)的波及范围预计很(hěn)大概率将小于第一(yī)波(bō)，短期(qī)情绪(xù)释放后，棕榈油将回归基本面。从相关因素的梳理来看，目前处于短多长(zhǎng)空的局面。

　　据国海良(liáng)时(shí)期货(huò)油脂分(fēn)析师孙(sūn)啸介绍，开斋节后市场(chǎng)延续了(le)产(chǎn)地(dì)未(wèi)来供(gōng)需转宽(kuān)松的交易逻辑。马(mǎ)来西亚午市(shì)24℃棕榈(lǘ)油5、6、7月(yuè)船期现货报(bào)价分别为995美元/吨(dūn)、930美元/吨、862.5美(měi)元(yuán)/吨，整体相比(bǐ)上一(yī)个交(jiāo)易日均有(yǒu)20美元/吨左右(yòu)的下跌。巨(jù)大的back结构也显示出市场对东(dōng)南(nán)亚地区棕榈(lǘ)油食(shí)用需求转入淡季以及(jí)印(yìn)尼可能放松(sōng)DMO出口限制的担(dān)忧。产地供需偏宽松的预期在印尼GAPKI公布2月(yuè)份(fèn)产量(liàng)后得(dé)到强化。数据显(xiǎn)示，印尼2月(yuè)份棕榈(lǘ)油(yóu)产量高达425.2万吨，为历(lì)史同期最高水平，仅环(huán)比1月微(wēi)降0.9万吨，降(jiàng)幅远低于(yú)平均(jūn)季节性减(jiǎn)量。目前产地已步入增(zēng)产季，在马来西亚(yà)摆脱洪水(shuǐ)扰动后，产区未来整体产量可能非(fēi)常可观(guān)。

　　“3月(yuè)份马来西亚出口(kǒu)大增，库存(cún)超预期下降(jiàng)至167万(wàn)吨，不过(guò)，4月(yuè)份马来西亚出口骤降，斋(zhāi)月节备(bèi)货结束、主要进口(kǒu)国植(zhí)物(wù)油供应充(chōng)足(zú)，印度3月棕榈油(yóu)库存(cún)仍(réng)有59万吨，植物油库存则继续(xù)增高至345万吨，充足(zú)的(de)库存和竞争油脂(zhī)的影响或将冲击印度对棕榈(lǘ)油进口。”徽商期货油脂油(yóu)料分析师郭(guō)文伟表示，检(jiǎn)验(yàn)机构AmSpec数(shù)据显示(shì)，马来西亚4月1—25日棕榈油出(chū)口量为92.7万吨(dūn)，环比下降18.4％。然而棕榈油已经步(bù)入季节性(xìng)增产周期，据SPPOMA数据显(xiǎn)示，4月1—15日马来西(xī)亚棕(zōng)榈(lǘ)油产量环比增加(jiā)22.5％，产需结构(gòu)呈宽松趋势。不过，4月(yuè)份(fèn)处在复产初(chū)期，且今(jīn)年4月份(fèn)工作日(rì)较少(shǎo)，产量预计在150万吨(dūn)以下(xià)，4月底马来西(xī)亚棕榈油库存预(yù)计(jì)开始小幅(fú)度累库，且随(suí)着复产利多(duō)增(zēng)强(qiáng)和出(chū)口(kǒu)前景不佳持续，后期马棕继续(xù)面(miàn)临(lín)累库(kù)压力(lì)，棕榈(lǘ)油行情或维(wéi)持承压回调走势。

　　需求方面，孙啸称，印(yìn)度(dù)SEA数据(jù)显示，3月份印(yìn)度(dù)食用油进口113.56万吨，处于(yú)季节(jié)性(xìng)中性位(wèi)置，其中棕(zōng)榈油进(jìn)口量高(gāo)达72.8万吨，占比突(tū)出。但(dàn)是其国内食用油峰值库存问题(tí)仍未解决。截至3月末，其食用油总库(kù)存(cún)依旧在344.7万吨(dūn)，未见(jiàn)回落。根据目前已经走负的国际豆棕差，预计4—6月国际棕榈油进口(kǒu)需求(qiú)大概率出现萎缩。

　　此外(wài)，国内方面，郭文伟(wěi)表(biǎo)示，国内棕榈油近月进口(kǒu)严(yán)重倒挂，远月(yuè)有所(suǒ)修(xiū)复，近月进口(kǒu)偏低(dī)，远月买(mǎi)船有所增加。海关(guān)数据显示，3月进(jìn)口(kǒu)39万(wàn)吨，国内棕榈油4—6月进口量预(yù)估分别在35万、45万(wàn)、40万吨。目前国内(nèi)棕榈油港口库存仍处在历史同(tóng)期高点(diǎn)，截至(zhì)4月25日，库(kù)存(cún)为(wèi)85万吨，连续4周下降(jiàng)，随着气温升(shēng)高及棕榈油(yóu)消(xiāo)费进一步好转(zhuǎn)，需求有望回升(shēng)，国内棕榈(lǘ)油(yóu)继续呈现(xiàn)去库走势。

　　展望(wàng)后市，孙(sūn)啸认为，短(duǎn)期(qī)连盘(pán)棕榈油仍将随油脂整体弱(ruò)势运(yùn)行，有下破(pò)可能。5月份东南亚(yà)天气值得关注，目前已有少雨迹(jì)象(xiàng)，泰国最为明显，印尼次之(zhī)。如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)持续干(gàn)燥(zào)天气，产区增产节(jié)奏将被打(dǎ)破，届时(shí)，棕榈油有望相对抗跌。

　　不(bù)过，在姜颖看来(lái)，短(duǎn)期棕榈油尚存(cún)利多因素支(zhī)撑。国内贸易(yì)商进口(kǒu)利(lì)润深度亏损，5月船(chuán)期频现洗船(chuán)，进(jìn)口到(dào)港数量将明显减少。在此基础上，随着天气升温(wēn)，棕榈油消(xiāo)费季节性(xìng)回暖。第二(èr)轮疫情虽可能有影响，但无法(fǎ)改变消费逐(zhú)步恢复的大势，国内(nèi)库存短期内仍可(kě)能加(jiā)速去化。长(zhǎng)期市场对于(yú)未来供应充裕(yù)的预期(qī)基本一致。天气情况有(yǒu)所好转，马来西亚与印(yìn)尼步入增产周(zhōu)期(qī)，供应(yīng)增加而出口(kǒu)需求(qiú)较差(chà)，未(wèi)来产地(dì)存在(zài)累(lèi)库(kù)预期。与(yǔ)此(cǐ)同时，国(guó)际豆(dòu)粽FOB价差(chà)处(chù)于历史极(jí)低负值，棕(zōng)榈油价格丧失竞争优(yōu)势(shì)，在(zài)豆油、菜油未来(lái)存在集(jí)中供应(yīng)压力的(de)情况下，棕榈油长期(qī)需求不容乐观(guān)。

　　“综合来(lái)看，短期利多因(yīn)素对(duì)盘面有一(yī)定支撑，价格(gé)或以(yǐ)区间调整为主。长期来看，棕榈油将逐渐(jiàn)演变为供强需(xū)弱格局，叠加全球宏观经(jīng)济环境偏弱，价格重心或(huò)逐步下移。”姜颖说。

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