财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的马斯克会加入中国国籍吗情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

马斯克会加入中国国籍吗　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(w马斯克会加入中国国籍吗èi)债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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