作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)方差分析英文缩写，方差分析英文翻译至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格方差分析英文缩写，方差分析英文翻译波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价(jià)格(gé)结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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