私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(x三万日元等于多少人民币多少ì)化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。三万日元等于多少人民币多少p>

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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