公募基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了(le)部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了(le)现行客(kè)户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的(de)创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些博时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是(shì)，基金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说(shuō)获得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些“产品策(cè)略与市(shì)场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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