申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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