国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银(yín)行公布(bù)其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的(de)官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负(fù)责(zé)金融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售证券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政(zhèng)府以及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策(cè)选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示(shì)，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来(lái)的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压(yā)制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵金属价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能(néng)造成通五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策(cè)思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及(jí)欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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