昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi96的因数有哪些数，72的因数有哪些)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zà96的因数有哪些数，72的因数有哪些i)次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià96的因数有哪些数，72的因数有哪些)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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