核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思什么意思”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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