核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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