2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀高(gāo)企，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基金公(gōng)会(huì)的数据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值(zhí)下(xià)跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去(qù)6个月以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们(men)对于(yú)市场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资(zī)者把脉(mài)今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后续房地(dì)产等(děng)持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币(bì)等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及(jí)近期(qī)“火”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人士认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带来巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能获得(dé)较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么因为存款外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得(dé)的(de)贷款增(zēng)长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能(néng)实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内(nèi)需跟服务业(yè)获诸(zhū)多因(yīn)素(sù)支持(chí)。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在(zài)全(quán)球起着(zhe)引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要(yào)中国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱(bào)有较高的期(qī)望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的(de)情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏(sū)的道路上。如(rú)果下(xià)半年财(cái)政(zhèng)和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境(jìng)对经济(jì)的(de)压(yā)制作用会降低欧美经济(jì)的预期(qī)。日(rì)本目前处于(yú)一个极(jí)端(duān)宽松货币政策(cè)拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出会维持(chí)货币(bì)政(zhèng)策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2095311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通22年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预(yù)计(jì)美(měi)国经(jīng)济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产等(děng)多重约束因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期性因素作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性(xìng)的(de)内生修复动力，并不需(xū)要(yào)太(tài)强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利的(de)修(xiū)复，目(mù)前都处在一(yī)个中周期修复趋势的(de)开端，远没(méi)有(yǒu)到讨论修复是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段(duàn)已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回(huí)落及(jí)冬季天气(qì)较预期(qī)温(wēn)和(hé)等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)的(de)最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的(de)政策立场，短期调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲(qū)线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失(shī)业率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是(shì)导致(zhì)美国(guó)经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现好于预(yù)期(qī)。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题(tí)比美(měi)国更(gèng)为持(chí)久。因此，我们预计(jì)欧洲(zhōu)央行将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中国经(jīng)济(jì)的(de)强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经(jīng)济(jì)增(zēng)长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却(què)经济(jì)的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可能要(yào)到了(le)明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回(huí)落的(de)速度不(bù)够快，而(ér)且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月(yuè)多(duō)次提(tí)到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一部分(fēn)来抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的(de)银行(xíng)业问题(tí)，市场对美联(lián)储加(jiā)息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是(shì)最后(hòu)一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整利(lì)率水平，以实(shí)现(xiàn)利率的(de)正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元(yuán)流(liú)动(dòng)性下降(jiàng)和投资成本急剧(jù)上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市(shì)场上反映(yìng)出来了。不论(lùn)是美国(guó)的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出现了流(liú)动性和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān):我们认为美联(lián)储最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市(shì)场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大(dà)部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距。当然，我(wǒ)们要(yào)动(dòng)态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月(yuè)美国经(jīng)济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进入了观察期(qī)。短(duǎn)期(qī)，联储将在(zài)控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金融体系(xì)风险继(jì)续累积并形成进一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级信用债会(huì)在大类(lèi)资产中取得相对(duì)较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周期(qī)及(jí)随(suí)后的宽松政策(cè)可能利好股市(shì)，但(dàn)是这(zhè)仅在没(méi)有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多(duō)数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收益(yì)率的表现在美(měi)联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通常(cháng)更容易预测(cè)。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎总是(shì)在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的(de)公司(sī)带来哪些变化，这是我们(men)需要思考的(de)问题。例如广告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进一步(bù)提升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不(bù)过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不确(què)定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数(shù)字(zì)化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国有非(fēi)常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆(lù)续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐(qí)放(fàng)的(de)格局，投资机会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标(biāo)用户(hù)群体(tǐ)规模较大、用户(hù)的付(fù)费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其(qí)是大数(shù)据、硬科技和软科技的(de)发展，今年(nián)成立了国(guó)家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在(zài)数据(jù)方(fāng)面(miàn)的(de)投入(rù)，中国的云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去库(kù)存的稳步推(tuī)进(jìn)，半导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技企(qǐ)业在后疫情时(shí)代，会更关(guān)注利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是(shì)机器学习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方(fāng)面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需(xū)要(yào)大量(liàng)的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需要庞大(dà)的数据(jù)集和计算资(zī)源进行训(xùn)练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各(gè)类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机(jī)器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满足(zú)自(zì)动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家及(jí)业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人(rén)士的(de)呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众对(duì)此的(de)认识，同时促进相关法规(guī)与标(biāo)准(zhǔn)的(de)出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的模(mó)型(xíng)有助于行业理解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代(dài)模型的管(guǎn)控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一定时间观察其对社(shè)会产生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会继续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产生的(de)法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互(hù)过(guò)程(chéng)中的数(shù)据可能(néng)涉及(jí)到用户(hù)隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越多的(de)企(qǐ)业(yè)客户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进(jìn)度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务(wù)提供者(zhě)应该承(chéng)担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息保护、未成(chéng)年(nián)人保(bǎo)护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)领域的监管会(huì)日(rì)益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面(miàn)，固定收益或者债(zhài)券为优先，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速(sù)度(dù)持(chí)续放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美(měi)国股票(piào)的估值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的预期是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济(jì)开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年(nián)期(qī)的美国(guó)国(guó)债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表这(zhè)些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产(chǎn)管理目前是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目(mù)前(qián)，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉(sù)我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧(ōu)美(měi)的(de)政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时(shí)候，一(yī)些信(xìn)贷评级比较(jiào)低(dī)的企业债，它的信用差会拉(lā)宽(kuān)，相应债券价格承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都会(huì)得到支持(chí)。商品：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大(dà)类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压(yā)力会减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下(xià)降和中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的(de)机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其(qí)是香港市场，在公司业(yè)绩(jì)普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其他因素影(yǐng)响的(de)估值因(yīn)素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说，目前(qián)的(de)港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利(lì)增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济(jì)出现严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和(hé)去年一样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策(cè)略：整体而(ér)言，我们认为今年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市场投资(zī)策(cè)略：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行(xíng)，主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)供(gōng)给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退情(qíng)景下(xià)，利(lì)率带(dài)来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债及(jí)高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资(zī)产类别(bié)成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值股(gǔ)分子(zi)端承(chéng)压，整体(tǐ)回落(luò)石油等大宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环(huán)境有(yǒu)利于权(quán)益市场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医(yī)药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪(hù)深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材(cái)料等(děng)行(xíng)业机(jī)会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力(lì)稳定(dìng)、高股息的(de)优质央(yāng)国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对(duì)分(fēn)子端下行的定价(jià)不足。后续若进入利(lì)率快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势(shì)性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率(lǜ)在美(měi)元(yuán)反(fǎn)弹时点(diǎn)可能(néng)仍(réng)强于(yú)一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在一(yī)定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们(men)继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性(xìng)行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因(yīn)为(wèi)即(jí)使(shǐ)在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的(de)预期应该会支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对(duì)高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益(yì)债务(wù)的(de)敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市(shì)场投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一(yī)致(zhì)，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收(shōu)益率(lǜ)的(de)下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券收益率相(xiāng)对(duì)于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通