昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票不朽的意思。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价不朽的意思格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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