私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēn古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读g)记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管(guǎ古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读n)理人管理的(de)全(quán)部(bù)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息(xī)披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金信息(xī)报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前(qián)征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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