金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diàcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式o)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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