金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元没带罩子让捏了一节课感受(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五没带罩子让捏了一节课感受曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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