作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(苏州是几线城市呢xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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