近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避(bì)险(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòn魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段g)性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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