4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确(què)定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业(yè)回升明(míng)显(xiǎn)。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边(biān)际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造(zào)业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相关(guān)行业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务新增就业(yè)分(fēn)别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(yuē)384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业(yè)市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储的(de)降(jiàng)息(xī)意愿，但实(shí)际经(jīng)济动(dòng)能(néng)或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被接管、西(xī)太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行股(gǔ)价大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机以及债务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金融市(shì)场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不(bù)排(pái)除(chú)金(jīn)融风(fēng)险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间