大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuá意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音n)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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