上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新(x双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖īn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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