银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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