4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就(jiù)业均边(biān)际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相关(guān)行业新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月(yuè)的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的(de)不(bù)确定性冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市(shì)场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当(dāng)前(qián)职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期(qī)的(de)非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据所(suǒ)指(zhǐ)示的(de)水平(píng)，后续需要(yào)关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速回升，预(yù)计联(lián)储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债(zhài)务上限触(chù)发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性（参(cān)见(jiàn)《美国债务(wù)上限提(tí)前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机(jī)以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融(róng远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)市场动(dòng)荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊