大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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