昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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