四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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