来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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