财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(chán蓝宝石的寓意是什么g)情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，蓝宝石的寓意是什么ng>如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(蓝宝石的寓意是什么píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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