核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可(k给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ě)以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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