四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(z微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔hǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìn微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔g)存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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