上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上(shà感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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