来(lái)源：高瑞东宏(hóng)观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度(dù)，国内经(jīng)济(jì)回(huí)暖主要缘于疫后复(fù)苏红(hóng)利(lì)驱(qū)动，表现为生产恢复推动(dòng)出口形(xíng)势好转，出行(xíng)需(xū)求(qiú)释放催化(huà)下游消费回暖。从(cóng)行(xíng)业表现(xiàn)看(kàn)，制造业从去年四季度(dù)的(de)“量价齐跌”转向“量(liàng)升价跌”，企业或从主动去(qù)库转向被动去库。从景(jǐng)气度(dù)边际表现看，下游(yóu)消费制造(zào)>；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；上游原材料加工；服务业中，交通运(yùn)输、住宿餐饮、房(fáng)地产等线下(xià)活动回(huí)暖，但距离疫情前(qián)仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。

　　向前(qián)看(kàn)，考虑到疫后经济脉冲式修复放缓、海(hǎi)外(wài)总需求回落预期逐步兑现，消费回暖和产业升级将(jiāng)成为推动下一阶段国内(nèi)经济复苏(sū)的(de)主(zhǔ)线(xiàn)。

　　制造(zào)业、服务业是(shì)驱动一季度经济复苏(sū)的主因(yīn)

　　从一(yī)季度GDP表现看(kàn)，制造业，交通运输(shū)、房地产等行(xíng)业景气度明(míng)显提升，而建筑(zhù)业景气度回落(luò)，与年初出(chū)口数据好转、服务消(xiāo)费快速(sù)恢复、房(fáng)地产销售回暖而(ér)投资疲弱的特点相一致。

　　从制造(zào)业内部来看，今年3月，制造业各行业景(jǐng)气度普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌(diē)”，指向经济复苏初(chū)期，供给端修复好于需求(qiú)端，行(xíng)业整体去库进程尚未结束。从行业(yè)景气(qì)度边际(jì)改善情况来看(kàn)，下游消费制(zhì)造>；；；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭行业景(jǐng)气度(dù)表现为高(gāo)位放缓。

　　下游消费制造行业中，与(yǔ)出(chū)行(xíng)、地产后周期相关(guān)的酒饮料茶、纺织服(fú)装(zhuāng)、文教娱(yú)、烟草、家具制(zhì)造行业景气度(dù)较高，部分行业(yè)表现为“量价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制(zhì)造业行业景(jǐng)气度居中，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，电气机械(xiè)、专用设备、运输设备>；；；汽车制造(zào)、金属制品(pǐn)>；；；通用(yòng)设备、电子设备。

　　上(shàng)游原材(cái)料加工行业景(jǐng)气(qì)度改善(shàn)幅(fú)度最弱，由于(yú)行业库存水平偏高，多数(shù)行业仍然受到价(jià)格下(xià)跌(diē)的困扰，表现为“量(liàng)升价(jià)跌”。从“量”维(wéi)度(dù)看(kàn)，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油(yóu)石(shí)化行业(yè)。

　　消(xiāo)费回暖和产业升级或(huò)是推动下一阶(jiē)段经(jīng)济复苏(sū)的主线(xiàn)

　　一季度，国(guó)内经济复苏(sū)主要受益于疫后复苏红利驱动。需求(qiú)方面，出行类(lèi)消费快速复苏，前期积(jī)压(yā)的购房、服务消(xiāo)费需求得以(yǐ)释放(fàng)；供给方面，国内复工复(fù)产(chǎn)加快(kuài)推进(jìn)，生产端快(kuài)速恢复，是推动年初出口数(shù)据好(hǎo)转的重要(yào)原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放(fàng)缓，指向(xiàng)疫后(hòu)复(fù)苏红(hóng)利驱(qū)动边(biān)际(jì)转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的线索，大概率来自于消费回暖和产业(yè)升级(jí)两条主线。

　　一(yī)是，一季度居民(mín)收入(rù)向(xiàng)上修复，消费倾向明(míng)显回升(shēng)，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年疫情(qíng)期间水平，同时信贷数据指向居民“去杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和(hé)，未来消费(fèi)回暖的确定性进一步(bù)增强。预计交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等(děng)服务消费(fèi)有(yǒu)望持续修复(fù)，家电、家具、纺(fǎng)服(fú)等(děng)与出行(xíng)及地产后周期相(xiāng)关(guān)的可(kě)选消费也(yě)有望进一步回暖。

　　二是，产业升级(jí)路(lù)径驱动(dòng)下，汽(qì)车和“新(xīn)三(sān)样”产(chǎn)品出口优(yōu)势增强(qiáng)，有(yǒu)望维持(chí)出口韧(rèn)性；随着下游消费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触(chù)底回升，制(zhì)造业企(qǐ)业盈利(lì)有望向上修(xiū)复，企业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向(xiàng)被(bèi)动去(qù)库、主动补库，设备投资需求有望(wàng)改善，推动中(zhōng)游装备制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一(yī)、节后消(xiāo)费降(jiàng)温，带动(dòng)CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总(zǒng)量实(shí)现超(chāo)预期增长，指向疫后复苏背(bèi)景下，国内经(jīng)济企(qǐ)稳回升。但(dàn)不同于海外国家疫后复苏的(de)规律，本(běn)轮(lún)国(guó)内疫后复苏发(fā)生在外需(xū)回(huí)落、国内经(jīng)济转向高质(zhì)量发展、居民前期“去杠杆”的过程中，因此驱(qū)动疫后经济(jì)复(fù)苏的力(lì)量并不均衡，行业(yè)分化特(tè)征明显。因此，我们重点(diǎn)从行业层面(miàn)，观测当前各行(xíng)业景气度水平(píng)。

　　从GDP不(bù)变价(jià)观(guān)测各行业表现(xiàn)来看，今年一季度制造业(yè)、交通(tōng)运(yùn)输(shū)业、房(fáng)地(dì)产(chǎn)业景气度(dù)明显(xiǎn)提升(shēng)，而建(jiàn)筑业景气度回(huí)落，与(yǔ)年初出口数据(jù)好转、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而(ér)投资(zī)疲弱的(de)情(qíng)况相一致。

　　我(wǒ)们以2019年为基(jī)期计算各年份的(de)复合增速，观察各行(xíng)业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值(zhí)增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高(gāo)于2019年、2020年全年增(zēng)速，与(yǔ)近(jìn)年来加快建设农(nóng)业强(qiáng)国，推进农业农村现代化的目(mù)标有(yǒu)关。

　　今(jīn)年(nián)一季度第(dì)二产业增加(jiā)值(zhí)增(zēng)速升至(zhì)5.4％，高于去年(nián)四季度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来(lái)较(jiào)快复(fù)苏(sū)，增加值(zhí)增(zēng)速提升至5.9％，高于去年(nián)四季度的4.7％，但低于2021年全年(nián)增速，与去(qù)年下半(bàn)年之后外需转弱、居民商品消(xiāo)费恢复偏慢有(yǒu)关。而(ér)建筑业景气度(dù)明显回(huí)落，增加值增速(sù)回(huí)落至1.9％，低于去年(nián)四(sì)季(jì)度的3.1％，主要受房(fáng)地产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一季度(dù)第三产业增加值增(zēng)速(sù)小幅升至4.7％，略高于去年四季度(dù)的(de)4.6％，但相(xiāng)较(jiào)疫(yì)情前(qián)仍存在产出缺口。其中(zhōng)，受益(yì)于(yú)居民出行活动恢复，交通运输、仓储和邮政业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速明显提(tí)升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增(zēng)加值增速小(xiǎo)幅(fú)回升，尽管高于疫情三年来的(de)平均增(zēng)速，但绝对水平不及(jí)2019年，指(zhǐ)向供(gōng)给水平恢(huī)复较慢。而受益于新房和二手房(fáng)销售回暖，今(jīn)年一(yī)季度(dù)房(fáng)地产(chǎn)业增(zēng)加值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化(huà)，中(zhōng)下(xià)游改善(shàn)幅度(dù)好于上(shàng)游

　　对于行(xíng)业(yè)景气度的观(guān)测，我(wǒ)们采用(yòng)量（各(gè)行业工业增(zēng)加值增速）与价格（各行(xíng)业工业品价格(gé)增(zēng)速(sù)）分别(bié)作为供需的衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年以来的月(yuè)度数据，首先将各行业增加值增速调整为(wèi)以2019年为基期的复合增(zēng)速(sù)，其次(cì)计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值增速和PPI增速(sù)的(de)分位数(shù)水平，通过(guò)对(duì)比2022年12月和2023年3月(yuè)的分(fēn)位数水平，捕(bǔ)捉其边(biān)际(jì)变化。

　　今年3月，制造(zào)业(yè)各行(xíng)业景气度(dù)出现普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量(liàng)价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端修复好(hǎo)于需求端，行业整体去(qù)库(kù)进程尚未结束。从(cóng)行(xíng)业景气(qì)度边际改善情(qíng)况来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造>；；；上游原(yuán)材料加工(gōng)，煤炭行(xíng)业景(jǐng)气度呈(chéng)现(xiàn)高位放(fàng)缓情况(kuàng)。

　　下游消(xiāo)费制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周期相(xiāng)关的(de)行业景气度最高，部分行业步入“量(liàng)价齐升(shēng)”阶段。今年(nián)3月，与居民外出消费相关的(de)，酒(jiǔ)饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱乐的量价分(fēn)位数水(shuǐ)平均处在(zài)高景(jǐng)气度区间，烟草、家具(jù)制(zhì)造行业(yè)也呈现“量价齐升”的特(tè)征；食品(pǐn)制造景气度(dù)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，农副加(jiā)工行(xíng)业表现为“量(liàng)价齐(qí)跌”，食品(pǐn)制造行(xíng)业表现为(wèi)“量升价跌(diē)”，二者(zhě)价格下(xià)跌主要与高库存(cún)水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来(lái)90％以上分位(wèi)数水平；而随着防疫需(xū)求的降温(wēn)，医药制造业景气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中(zhōng)游(yóu)装备制造业行业景气度居中，均表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”。一(yī)方(fāng)面(miàn)与原材料成本下跌有关，另(lìng)一方(fāng)面，也与(yǔ)年初外(wài)需表(biǎo)现好于(yú)内需，部(bù)分行业仍(réng)在去库进(jìn)程(chéng)有关。其(qí)中，电气机械、专用设备、运输(shū)设备工业增加值增速改善幅度最大，受益(yì)于国内产业升级、出口(kǒu)优(yōu)势带来的韧性驱(qū)动(dòng)；其(qí)次是汽车(chē)制(zhì)造、金属制品，改善幅度最弱(ruò)的是通(tōng)用设备、电(diàn)子(zi)设(shè)备，与房地(dì)产新开工强度(dù)较弱、消费电子行业周期(qī)性走弱有关。

　　上游原材料加工行业景气度(dù)改(gǎi)善幅度偏弱，由(yóu)于行业库存水平偏高，多数(shù)行业仍(réng)受制于价格(gé)下跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。其(qí)中，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)行(xíng)业生产端改(gǎi)善幅(fú)度最大，3月增加值增(zēng)速位于2019年以来(lái)70％分位数水平(píng)，但受全球大宗商品下行周期影(yǐng)响(xiǎng)，价格(gé)依旧承压；随着(zhe)年初建筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金(jīn)属制(zhì)品(pǐn)景(jǐng)气度提(tí)升，但(dàn)由(yóu)于库(kù)存水平偏高，价格仍处在下跌区间，拖(tuō)累整体盈利水平；石(shí)化链条行业生(shēng)产水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数水平仍处在50％以下的景气度偏(piān)低(dī)区间，今年由于能源危机缓解，产品(pǐn)价格(gé)相较去(qù)年(nián)同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采景气度仍处在高位，但出现(xiàn)边(biān)际放(fàng)缓，生产及价格水平同步回落。这与去年以来行业(yè)产能(néng)持续扩张有(yǒu)关，今年2月，煤(méi)炭开采(cǎi)产成品库存同比处(chù)在2016年以来(lái)94％分位数(shù)水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和产业(yè)升级或是(shì)推动下一阶(jiē)段经济复苏(sū)的主(zhǔ)线

　　一季(jì)度，国内经济复苏主(zhǔ)要受益(yì)于疫后复苏红利。一方面(miàn)，消费(fèi)场景恢复后，出行(xíng)类消费快速复(fù)苏(sū)，前期积压的(de)购房、服务性需(xū)求得以释放(fàng)；另一方面，国内复(fù)工(gōng)复产加快推进，保证供给(gěi)端的快速恢复(fù)，是(shì)推动年(nián)初出口数(shù)据好(hǎo)转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后红利释放效果(guǒ)转弱，随着(zhe)未(wèi)来海外总需(xū)求回(huí)落的预期逐步兑现，后续驱动国内经济(jì)增长的线(xiàn)索，大(dà)概率来自于消费回(huí)暖和产(chǎn)业(yè)升(shēng)级两条主线(xiàn)。

　　一是，随着居(jū)民收(shōu)入提(tí)升和(hé)消费意(yì)愿改(gǎi)善(shàn)，未来消费回暖的(de)确(què)定性(xìng)进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费，以及家电(diàn)、家具、纺服等可选消费景气度均有(yǒu)望(wàng)提升。

　　从一(yī)季(jì)度居民(mín)收入和消费(fèi)数据看，居(jū)民收入(rù)增速提(tí)升，消费倾向开(kāi)始回升，已经(jīng)高于2020-2022年，但(dàn)尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平。以2019年为基期的复(fù)合(hé)增速(sù)看，今年一季度，全国居民人均可支配收入增(zēng)速提升至6.4％，高于去年四(sì)季度的(de)5.6％，居民人均消费支出增速提升至5.0％，高于去(qù)年四(sì)季度(dù)的3.0％。一(yī)季度居民平(píng)均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值(zhí)60.9％，但距离(lí)2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定(dìng)差距。未来随着服务业恢复持续(xù)向好，有望带动相关就(jiù)业岗位加快恢复(fù)，进(jìn)一(yī)步提振居民消费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所减(jiǎn)弱，消费(fèi)和投资(zī)信心正在筑底(dǐ)。今年以来(lái)，居(jū)民储蓄(xù碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)意愿(yuàn)有所(suǒ)减弱，“去杠杆(gān)”势头(tóu)缓(huǎn)和(hé)。从存款(kuǎn)数据看(kàn)，3月居民(mín)新增存款同比增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的(de)同比增量均值(zhí)，也低(dī)于2022年6617亿元的月(yuè)均同(tóng)比(bǐ)增量(liàng)。从贷款数据看，3月居民部门新增净融资同比(bǐ)多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同比多(duō)增(zēng)2246亿(yì)元，中长(zhǎng)期信贷同比(bǐ)多增2613亿元。居(jū)民(mín)部门新增净融资连续2个月(yuè)维持同比扩张，指向居民(mín)预期(qī)可能正(zhèng)在筑底(dǐ)，“去(qù)杠杆”势头(tóu)开始(shǐ)放(fàng)缓。今年第(dì)一季度城镇储户问卷调(diào)查结果显(xiǎn)示，倾(qīng)向于“更(gèng)多储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比上(shàng)季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多消(xiāo)费”和“更多投资”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指(zhǐ)向居民储蓄意(yì)愿降低、消费(fèi)和(hé)投资(zī)意愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品(pǐn)出口(kǒu)优(yōu)势增(zēng)强，以(yǐ)及(jí)相关行业设备(bèi)投资更新，有望推动中游装备制造景气(qì)度维持高位。

　　一方面，今年一(yī)季(jì)度(dù)国内出口数据回暖，除与(yǔ)欧美供需缺口短期走阔、国内复(fù)工复(fù)产加快推(tuī)进(jìn)外，也受益于RCEP政策红利(lì)持续释放，以(yǐ)及汽(qì)车和“新三样”产品出口优势(shì)增强。今年在海外总需求(qiú)回落背景下，我国与RCEP国(guó)家(jiā)贸易(yì)往来加强、以及新(xīn)能源产品优势强化(huà)，有望维(wéi)持装备制造领域出口韧性(xìng)。

　　另一方(fāng)面，企业盈(yíng)利下滑和(hé)库存高位(wèi)，对制造业投资扩产造(zào)成(chéng)一定压力。但随着(zhe)下游消费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度(dù)PPI同比触底回(huí)升(shēng)，制造业(yè)企业(yè)盈利(lì)有(yǒu)望向上(shàng)修复。目前看，电气机械等装备制造业去库进(jìn)程已进入下半场，今年1-2月专(zhuān)用设备、通用设(shè)备产成品库存增速呈现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)。随着需求回(huí)暖、盈利修复，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动去库(kù)逐步转向(xiàng)被动(dòng)去(qù)库、主动(dòng)补库(kù)，设备(bèi)投(tóu)资需求将随之提升。

　　二、海外(wài)观察(chá)

　　2.1金融(róng)与流(liú)动性(xìng)数(shù)据：各国国债收益率多数上行

　　美国10年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)行。本周（截至4月21日）美国(guó)10年期(qī)国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上行5BP，其(qí)中(zhōng)通胀预(yù)期较上周下行(xíng)2BP，实际(jì)收益率(lǜ)1.29％，较上周末(mò)上(shàng)升7BP。法国10年期国债收益率较上(shàng)周末(mò)上(shàng)行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国(guó)债收益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收(shōu)益率较上周末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差收窄。本(běn)周美国10年期和(hé)2年期(qī)国债期限利差为(wèi)-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企(qǐ)业期权调整利差较上(shàng)周末持平为0.55％，美国高(gāo)收(shōu)益(yì)债期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全球股(gǔ)市涨跌分化，大宗商品(pǐn)价(jià)格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月(yuè)17日(rì)至4月21日(rì)），欧洲(zhōu)股市(shì)普(pǔ)涨，法国CAC40、英国富(fù)时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道(dào)琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化，俄(é)罗(luó)斯RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲(zhōu)标普(pǔ)200、韩国综合指(zhǐ)数、上证指(zhǐ)数、恒(héng)生指数(shù)分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格(gé)普跌。其中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其(qí)余大宗商品价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭(tàn)、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继(jì)续

　　4月19日(rì)，美联(lián)储(chǔ)褐(hè)皮(pí)书(shū)公布，显示近几周(zhōu)美国经济增长陷入停滞，通胀和招聘(pìn)活(huó)动放缓，信贷渠(qú)道(dào)变窄。褐(hè)皮书称，最近几(jǐ)周美国总(zǒng)体(tǐ)经(jīng)济活动几乎没有变化，几个辖(xiá)区指(zhǐ)出在不(bù)确定性(xìng)增加和对流动性(xìng)的担忧加剧之际(jì)，银行收紧了贷款标准。近期美(měi)国总体(tǐ)物(wù)价水平温和上升，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美联储官员(yuán)表示为应(yīng)对高通胀，加息(xī)步伐(fá)或将(jiāng)继续。4月21日(rì)，美联储哈克(kè)称，需要进(jìn)一步收紧政策来应对高通胀，加息结束后美(měi)联储将需要(yào)在一段时间内维(wéi)持(chí)利率稳定。同日(rì)美联(lián)储梅(méi)斯特表示，预计(jì)今(jīn)年货(huò)币政策将需(xū)要进一步进(jìn)入(rù)限制性区域，终端(duān)利率或将高于5％，具体取决于经济和(hé)金融形势的发展。

　　欧洲央行货币(bì)政策会议纪要公(gōng)布，绝大(dà)多数委员同意将利率上调50个基点(diǎn)。4月20日(rì)公布的欧(ōu)洲央行(xíng)会议纪要(yào)显示(shì)，货币(bì)政(zhèng)策在降低通(tōng)胀方(fāng)面仍有一段路要走，一些委员认为(wèi)整体而言(yán)通胀风(fēng)险倾向(xiàng)于(yú)上行(xíng)。金(jīn)融(róng)市(shì)场紧(jǐn)张局(jú)势被视为经济和通胀前景重(zhòng)大不确定性的来源。然而除(chú)非形势显著恶化，否则金融市场的紧张局势不太(tài)可能从根本上改(gǎi)变欧洲央行管(guǎn)理(lǐ)委员(yuán)会对通胀(zhàng)前景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲(zhōu)“芯片法案(àn)”落(luò)地(dì)；美(měi)财长耶伦(lún)强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一(yī)项(xiàng)临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案(àn)目标是到2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元资(zī)金提振半导体行业，以(yǐ)将(jiāng)欧(ōu)盟占全球半(bàn)导体制造市场(chǎng)的份额从(cóng)10％提升至至(zhì)少20％；大(dà)幅提升(shēng)芯片制(zhì)造工(gōng)艺，建立欧盟的半导体供(gōng)应链，并与美国和(hé)亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国众议院议长麦(mài)卡锡表示，正在推出一份债务上限相关立(lì)法措施。白宫需要开始就债务上(shàng)限进(jìn)行谈(tán)判；众议院共和党希望提(tí)高债务上限并削减支出；正在推出一份债务(wù)上(shàng)限相关立法措施；债务法案将设法收回未使用的防疫资金(jīn)用于(yú)日常(cháng)开支(zhī)；法(fǎ)案(àn)将减(jiǎn)少对国税(shuì)局的(de)拨款，并结束绿(lǜ)色(sè)产业(yè)补(bǔ)贴(tiē)措施(shī)。

　　4月20日，美国(guó)财政部长耶(yé)伦就中美关(guān)系发表讲话(huà)，表明美(měi)国无意与中国脱钩，但未来仍将强(qiáng)调“国家(jiā)安全”。耶伦宣(xuān)称，任何(hé)与中国脱钩的(de)努力都将是(shì)“灾难性的”，美国寻求(qiú)与中国建立(lì)“建(jiàn)设性和公(gōng)平的经(jīng)济关系”。但“当(dāng)美国利益受到威胁时”，美国将坚定地捍(hàn)卫国家安(ān)全(quán)，即使(shǐ)以牺牲中美关系为代价。在国际关系中，耶(yé)伦表(biǎo)示美中两国有必(bì)要“坦诚讨论棘(jí)手问题(tí)”，比如(rú)帮助面(miàn)临债务问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上游：原(yuán)油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油价格(gé)环比(bǐ)上涨，环比由负转正(zhèng)。2023年4月(yuè)以来(lái)，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环比由(yóu)负转正，由上月的-4.54％转正为(wèi)本月的10.06％，最新月度均(jūn)价为(wèi)80.75美(měi)元(yuán)/桶。布伦(lún)特原油价格环比上(shàng)涨7.14％，环(huán)比由负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正(zhèng)为本(běn)月的7.14％，最新月度(dù)均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上(shàng)涨，铜、铝(lǚ)库存同比(bǐ)下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月的-1.33％转正为本月(yuè)的0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负转正，由(yóu)上月的-5.26％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的2.25％，库(kù)存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥(ní)价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降(jiàng)

　　水泥(ní)价格(gé)指数环比上升(shēng)。4月以来，全国水(shuǐ)泥价(jià)格指数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点(diǎn)。华北、东(dōng)北、华东(dōng)、中南、西北以及西南各区价格(gé)指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环比下跌，库(kù)存(cún)同比下(xià)降，钢坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价(jià)格(gé)环(huán)比由正转负，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢库存同比(bǐ)下(xià)降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月缩(suō)窄3.26个百(bǎi)分(fēn)点。钢(gāng)坯库(kù)存同(tóng)比上涨64.88％，增幅(fú)缩(suō)小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下(xià)游：商品(pǐn)房(fáng)成交面(miàn)积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商(shāng)品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房成交面积上(shàng)涨64.71％，增幅(fú)缩(suō)窄12.17个(gè)百(bǎi)分点。其中，一线、二(èr)线、三线城市商(shāng)品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交面积(jī)跌幅(fú)收窄。2023年4月以来，百城(chéng)土(tǔ)地(dì)供(gōng)应(yīng)面积(jī)同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地(dì)成(chéng)交面积同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成(chéng)交溢价率为5.50％，较上(shàng)月(yuè)上涨(zhǎng)1.99个(gè)百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜价格下(xià)跌(diē)，水(shuǐ)果(guǒ)价格上涨。2023年4月以来，猪(zhū)肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌幅相(xiāng)对(duì)上月(yuè)扩大2.6个百分点。蔬菜价格(gé)环比(bǐ)下跌8.22％至(zhì)4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百分(fēn)点。水果(guǒ)价(jià)格(gé)环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销(xiāo)量(liàng)增幅扩(kuò)大。4月以来，乘(chéng)用车日均零(líng)售(shòu)销量同比(bǐ)增加17.39％，增幅(fú)扩大(dà)16.26个百分(fēn)点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利(lì)率趋势(shì)分化，国债利(lì)率普遍下(xià)行

　　货币市场利率趋势分化，国(guó)债利率普遍下行。2023年4月(yuè)以来，R001较(jiào)上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月(yuè)末上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末(mò)下行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率较上月末下(xià)行8bp至2.19％。十(shí)年期国债利(lì)率较(jiào)上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业(yè)债利(lì)率较(jiào)上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委(wěi)强调提振(zhèn)消费持(chí)续回升的动力；国资委强调着力发展战略性新兴产业

　　4月19日，国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委举行4月份新闻发(fā)布会，强(qiáng)调(diào)要提(tí)振消费持续(xù)回升的动力。接下来将重(zhòng)点(diǎn)做(zuò)好(hǎo)四方面工作：一(yī)是，研(yán)究起草关于恢复和扩(kuò)大消费(fèi)的政(zhèng)策(cè)文(wén)件，围绕大宗消费、服(fú)务(wù)消费、农村消(xiāo)费等重点领域；二是，下大力(lì)气稳(wěn)定(dìng)汽(qì)车消费，大力推动新能源汽车下乡；三是，会同(tóng)有关方面优(yōu)化就(jiù)业、收(shōu)入分配和消费全链(liàn)条良性循环促进机制；四(sì)是(shì)，研究制定关于营造(zào)放心消费环境的政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩(kuò)大(dà)会(huì)议(yì)，强调推动国资(zī)央企着(zhe)力发(fā)展实体(tǐ)经济特别是(shì)战略(lüè)性新兴产业。会(huì)议认为，要更(gèng)好推动(dòng)国资(zī)央企在中国式现代化新(xīn)征(zhēng)程(chéng)中走在前列，着力提升科技自立(lì)自强(qiáng)水平，提升自主创(chuàng)新能力；着(zhe)力发展实(shí)体经济特别是战略性新兴产业(yè)，加快(kuài)推进(jìn)现代化产(chǎn)业体系建设；抓好新(xīn)一轮国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革深化提升行动组织实(shí)施(shī)，高水平参与共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会(huì)介绍一季度工(gōng)业和信(xìn)息化(huà)发展状况，表示(shì)下一步将制定实施重点行业稳增长的工(gōng)作方(fāng)案。一(yī)是(shì)营(yíng)造良好产业(yè)发(fā)展(zhǎn)环境(jìng)，落实落(luò)细稳(wěn)增(zēng)长政策举措，抓实抓(zhuā)细部省(shěng)协作、部门协(xié)同；二(èr)是推动(dòng)出(chū)口保(bǎo)稳提质，加大(dà)对制造业外贸企(qǐ)业的支持力度，配合(hé)有关部(bù)门(mén)落实好稳外贸(mào)政策举措；三是促进内(nèi)需加(jiā)快恢(huī)复(fù)，以高质量供给促进消(xiāo)费；四是持续增强发展动能，加(jiā)快战略性新兴产业的创新发展。

　　四、财(cái)经日(rì)历(lì)

　　五、风(fēng)险提示(shì)

　　国内经济恢(huī)复力度不及预期；海外需(xū)求超预期(qī)回(huí)落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗