金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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