核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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