近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利(lì)能(n五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方éng)力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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