来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场化错一个题就往阴里装一支笔的力量去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于(yú)政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)错一个题就往阴里装一支笔件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固错一个题就往阴里装一支笔(gù)和(hé)扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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