国(guó)内方面(miàn)，中国5月财新PMI重返50上(shàng)方，好于预期的(de)数据改善了市场情绪，同(tóng)时市场(chǎng)也在翘首(shǒu)等待新一轮稳增(zēng)长政策的出(chū)台。

　　天胶价格重返万二(èr)关口

　　周五，在市场(chǎng)情绪回暖的带动(dòng)下，天然橡胶期(qī)货价(jià)格回升。截至(zhì)收盘，天然橡胶期货主力合约站上12000元/吨的整数关口。纵观本(běn)周，沪(hù)胶期货(huò)主力价格表现振荡(dàng)微升，周度收涨1.05％。整体来看，本周国内天胶(jiāo)市场利好支撑疲软，胶价维持宽幅振荡格局。

　　可以看到，近两个月以来(lái)，天然橡胶市场消(xiāo)息比较热(rè)闹，前有(yǒu)云南旱灾消息(xī)发(fā)酵，后有(yǒu)收储传(chuán)闻，然而天(tiān)然(rán)橡胶期价终(zhōng)究(jiū)支撑不力，逐步归于平静。从(cóng)整个5月行(xíng)情来(lái)看(kàn)，生意社(shè)指出(chū)，5月天然橡胶行(xíng)情上半月(yuè)上行，下半(bàn)月回(huí)调，全月呈(chéng)倒(dào)“V形”走势。生意社商品行情分析系统监测显示，5月沪胶持续小幅波动，12000元/吨点位轻易被破，行情维持偏弱(ruò)振(zhèn)荡(dàng)。综合来看(kàn)，5月天然橡胶盘(pán)面(miàn)微涨1.04％，行情(qíng)短期受消息提(tí)振有小(xiǎo)幅上行(xíng)，但(dàn)市场供多(duō)需少，终究无(wú)力支撑，上行(xíng)态势转而向(xiàng)下。

　　五一假期归来，市(shì)场传言(yán)称国(guó)储今年将(jiāng)收(shōu)储10万吨(dūn)天然橡胶新胶，天胶价格应声上涨，影响持续多日。直至5月月(yuè)中，收储(chǔ)传闻叠(dié)加产(chǎn)区(qū)降雨，市场氛围再次提升，沪(hù)胶(jiāo)突破12300元/吨，国产全乳现货胶主(zhǔ)流报价至(zhì)11880元/吨。而后该消息始终未得到证实，市场(chǎng)影响逐步消失匿(nì)迹。

　　可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，继(jì)此前云(yún)南(nán)干旱传闻发酵后(hòu)，5月以(yǐ)收储为核心展开的新(xīn)一季交割品博弈仍然激烈。中信(xìn)建投期货能(néng)化分析师童长征表示(shì)，天然橡(xiàng)胶此(cǐ)轮的上涨(zhǎng)与下跌(diē)，与收储(chǔ)这一传闻息息相(xiāng)关。他指(zhǐ)出，国储收储(chǔ)的政治、战略意义大于(yú)经(jīng)济(jì)意义，橡胶与(yǔ)石油、钢铁、煤(méi)炭并称为(wèi)四大工业(yè)原料，是关系国计(jì)民生、国防安(ān)全(quán)的(de)重要战略物(wù)资。毫无疑(yí)问的是，对(duì)于全球来说，天然橡胶是严重过剩(shèng)的。但(dàn)要考虑到(dào)一个事实：中国的天然橡胶的(de)自给率不足20％，高(gāo)度依赖(lài)进口。从(cóng)中(zhōng)国本身的天然橡(xiàng)胶(jiāo)来说，是(shì)供不应求的。因此，在(zài)当前(qián)诡(guǐ)谲多变的国(guó)际政(zhèng)治格局中，对天然橡胶的储(chǔ)备其实是有很高的必要(yào)性。

　　“此前橡胶收储传闻(wén)的收(shōu)储量为10万吨，收(shōu)储的(de)对象是国产全乳(rǔ)胶（即期(qī)货交割品）。10万吨的量相对于(yú)整个天然橡胶的年产量(liàng)来说非常小，不过(guò)才(cái)占0.7％，即便对(duì)中国全年的消费(fèi)量来说也只(zhǐ)占(zhàn)1.7％。从这个角度(dù)来说(shuō)，对天然橡胶(jiāo)整(zhěng)体的供求(qiú)几无影(yǐng)响(xiǎng)。但是如果收储的对象是交割品的话，性质就(jiù)不同(tóng)了。因(yīn)为目前全(quán)年国(guó)产全乳的(de)最大产量不过30万吨(dūn)（去(qù)年(nián)仅17万(wàn)吨，今年估计在20万(wàn)—25万吨），那(nà)么收储的(de)量其(qí)实占到相当(dāng)全年交割品产量的1/3—1/2，这是非常大的一个比例(lì)。”在童长征看来，如果(guǒ)国储轮储橡(xiàng)胶事(shì)件成立，根据交(jiāo)割品的供求判断影响，再结合历史(shǐ)上收储的影响，RU的价(jià)格有可能(néng)会(huì)更上一层楼。但是(shì)，由(yóu)于整个(gè)事件(jiàn)的进程会非(fēi)常缓慢，价格的反(fǎn)应不会即刻见效。

　　供应(yīng)旺(wàng)季来袭(xí) 基(jī)本(běn)面难(nán)言乐观(guān)

　　进(jìn)入(rù)6月，伴随着物候(hòu)条(tiáo)件(jiàn)的改变(biàn)，产区全面开(kāi)割上量，橡胶供(gōng)应旺(wàng)季到来，然而天胶(jiāo)下游需求并(bìng)未有(yǒu)趋势(shì)性改善，胶(jiāo)价(jià)上(shàng)涨动能驱动(dòng)依旧缺乏(fá)。

　　国(guó)投安信期货能化分析师胡华钎告(gào)诉(sù)记者，目前全球(qiú)天然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)供(gōng)应进入季节性(xìng)的(de)增产期，中国云南天(tiān)然橡胶产区加速(sù)恢复开割，预计(jì)6月中旬全面开(kāi)割，海南产(chǎn)区已经全面开(kāi)割，海外越南天然橡胶产(chǎn)区也全(quán)面开(kāi)割，目(mù)前主(zhǔ)要产胶国产(chǎn)区逐渐进(jìn)入(rù)雨季，物候条件已(yǐ)经由差变(biàn)好(hǎo)。但是由于(yú)目前(qián)天(tiān)然橡胶(jiāo)上游原(yuán)料价格(gé)相对偏低，胶(jiāo)农割胶积极(jí)性(xìng)不(bù)高，加工厂利润也偏低，工厂(chǎng)加(jiā)工积极性(xìng)也不(bù)高。

　　大地期货橡胶研究员唐逸(yì)表示(shì)，后续橡胶供应端将(jiāng)逐步恢(huī)复正常，产量逐(zhú)渐(jiàn)增加。目前(qián)云南(nán)产区(qū)大面积开割，预计后(hòu)市仍有较多降雨，干(gàn)旱情(qíng)况已得(dé)到缓解。海南日收胶量在3500—4000吨/天，供应相对正(zhèng)常。泰国(guó)东北部产区逐(zhú)步上量，南(nán)部产(chǎn)出仍在低位(wèi)，本周(zhōu)以及下周预计雨水较多。越南、柬埔寨产(chǎn)区已大面积开割(gē)，原料数(shù)量逐(zhú)步增加。同时根据历(lì)史降雨数据来看，厄(è)尔尼诺现(xiàn)象(xiàng)下橡胶产区降雨(yǔ)量虽(suī)然处于历史均(jūn)值以下的(de)概率较高，但(dàn)由于季节性的因素，降雨(yǔ)绝对(duì)数量仍然能(néng)够(gòu)保证。因此(cǐ)，他预计后(hòu)市“厄尔尼诺”现象不(bù)会是引发行情上涨的主要因素。

　　从需求端(duān)来看，东证衍生品研究院能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师曹(cáo)璐(lù)表(biǎo)示，目前轮胎厂家外贸订(dìng)单量较为充足(zú)，对开工率形成一定支撑，加(jiā)上轮胎用原(yuán)料价格(gé)处(chù)于(yú)低位(wèi)，轮(lún)胎厂(chǎng)家开工积(jī)极性尚可。而(ér)内(nèi)销市(shì)场需求表现依然偏弱，各层(céng)级经销商仍(réng)以(yǐ)消耗前(qián)期库存为(wèi)主，对后市较为悲(bēi)观(guān)、谨慎补货(huò)。

　　隆众资讯最新数(shù)据显示，目前(qián)下游(yóu)外贸订(dìng)单(dān)充足，加(jiā)之内销订单缺货现象仍存，企(qǐ)业排产积极性不减。半(bàn)钢胎样本企业产能利用率为77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过全钢(gāng)胎厂开工小降，个(gè)别(bié)企业(yè)因内销出货压力加大，为控制成品库存(cún)压力，存适(shì)度降负现(xiàn)象，全钢胎样本企业产能(néng)利用率为66.34％，环比-0.34％，同(tóng)比 8.48％。

　　整体来看，胡华(huá)钎认为(wèi)，目前天然橡胶基本面(miàn)处于供需两弱(ruò)的格局中，尤(yóu)其是下游需求分歧(qí)较大。“主(zhǔ)要(yào)是(shì)不同(tóng)的市场主体预期不(bù)同(tóng)，但是整体来(lái)说此前市场对(duì)今(jīn)年(nián)的预期过高(gāo)。从下游轮(lún)胎行(xíng)业来看，今年以来国内轮胎开工、产(chǎn)量(liàng)和出口(kǒu)同比数(shù)据(jù)还是不错的，反映国内实际需求并(bìng)不差。但是从汽车(chē)行业来看，由于汽车刺激政策退出，今年国内汽(qì)车市场相对疲(pí)软，价格战等负(fù)面消息较多，市场(chǎng)总体上偏悲观(guān)。此外，青岛地区天(tiān)然橡胶现货库存持续攀升，有些人(rén)认为是国内(nèi)需求不行，但是其实是(shì)进(jìn)口过多导(dǎo)致的。”

　　在胡华钎看(kàn)来，目前主要还是(shì)宏观面主导胶价走势，一方(fāng)面中国(guó)经济(jì)复苏进(jìn)程、人民币汇率波动(dòng)；另一(yī)方面(miàn)美联储加(jiā)息(xī)进程(chéng)，以及美(měi)国(guó)银行危机(jī)和美债上限问题等(děng)。看向下半年，他(tā)认为天(tiān)然橡胶基本面(miàn)仍然(rán)缺乏(fá)指引，只有天气(qì)和(hé)轮储仍(réng)有可能“掀(xiān)起(qǐ)波澜“，而宏观面预(yù)计比上半年好，比如(rú)美联(lián)储加息步伐暂缓、国内经济回暖等，因(yīn)此对天然橡胶市场不宜过度悲(bēi)观。

　　“短期市(shì)场(chǎng)没有明(míng)确(què)方向，主要跟随宏(hóng)观因素波动(dòng)。”唐(táng)逸认为，“供应端(duān)仍然是主(zhǔ)导后市胶价走(zǒu)势(shì)的主要因(yīn)素，随着各产区开(kāi)割(gē)后(hòu)产量逐渐增加，海(hǎi)外恢复速度仍然偏慢，预计干胶的数(shù)量(liàng)并不会少，包(bāo)括今年(nián)交割品的数量。我们中期观点仍然偏(piān)空，后市预计存在下跌的空间。”

　　曹璐则表(biǎo)示(shì)，在供给端没有(yǒu)天气影响的情况下(xià)，后续主导胶价的因素(sù)主要在(zài)需(xū)求端。从下(xià)半年来看，外需受海外(wài)经济衰(shuāi)退和汽车半导体短缺影响，预计难有起色。外需走弱(ruò)也导致海(hǎi)外货源涌(yǒng)入(rù)国内(nèi)，对(duì)国内现货(huò)端构(gòu)成(chéng)压力。内需方面，春(chūn)节前市场基于内需复(fù)苏(sū)的逻辑，已经出现一波反(fǎn)弹行情，但节后市(shì)场从(cóng)交易预(yù)期开始转向(xiàng)交(jiāo)易现实，由于国内(nèi)需求复苏不及预期，胶价(jià)因此持续承压(yā)运行。整体(tǐ)来看，她表示短期(qī)胶价(jià)基本(běn)面缺乏向上驱动(dòng)，只(zhǐ)有价(jià)格的绝对低位(wèi)才能刺(cì)激(jī)有(yǒu)效的去(qù)库和资金再次(cì)做多的意愿。后续还需继(jì)续(xù)关(guān)注天气(qì)端是否有扰(rǎo)动因素，一旦天气(qì)出(chū)现异(yì)常状(zhuàng)况，或将带来新的阶段性行情(qíng)。（有删减）

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