私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集(jí)及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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