上市(shì)公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(ji一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句āo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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