核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小(x耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的>iǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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