来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字>破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系(xì)要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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