财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yà像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的ng)。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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