美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度。

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