金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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