上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(z鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤huǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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