近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīn1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022g)福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(g1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022uī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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