财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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