来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zē酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ng)长：也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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